Dívida do casino de Macau atrai investidores em obrigações
Os investidores em obrigações na Ásia e no resto do mundo estão a voltar-se cada vez mais para as obrigações dos operadores de casinos de Macau, à medida que a China e o resto do mundo desviam a sua atenção do conturbado mercado imobiliário chinês.
A maioria das empresas de jogo de Macau está classificada como "junk", o que significa que os participantes no mercado assumem um maior risco de crédito sobre as obrigações, mas recebem rendimentos mais elevados do que os típicos das obrigações de empresas com grau de investimento. Os seis franchisados de Macau são a Galaxy Entertainment, a Melco Crown Entertainment (Nasdaq: MLCO), a MGM China, a Sands China, a SJM Holdings e a Wynn Macau. A recuperação das receitas brutas do jogo (RBG) da Região Administrativa Especial (RAE) abre caminho a um potencial de subida da dívida emitida pelas empresas de casinos.
Com a recuperação económica em curso, Macau está numa posição melhor", afirmou a Value Partners, gestora de activos sediada em Hong Kong, num relatório recente.
A confiança dos investidores nas obrigações dos casinos de Macau está a dar frutos. Por exemplo, a Sands China e a sua empresa-mãe, a Las Vegas Sands Corp. (NYSE: LVS), foram elevadas à categoria de investimento pela Standard & Poor's (S&P) em julho.
As obrigações dos casinos de Macau podem ser mais atractivas do que as acções
O entusiasmo pelas obrigações emitidas pela concessionária de Macau é elevado, enquanto o preço das suas acções está atolado. À exceção da MGM China, as cotações das acções de outros operadores de Macau atingiram recentemente novos mínimos em 2023.
Os analistas do JPMorgan argumentaram recentemente que o tratamento dado às acções de Macau era demasiado duro, com a capitalização bolsista combinada dos operadores a atingir níveis observados em 2022, quando Macau abriu pela primeira vez à negociação. O banco acrescentou que alguns operadores estão a gerar fluxo de caixa livre (FCF) suficiente para cobrir as obrigações de dívida que assumiram para se manterem à tona no início da pandemia COVID-19.
Este ponto sobre o fluxo de caixa livre é fundamental porque permite aos franchisados reduzir a alavancagem, permitindo potencialmente que a empresa experimente uma melhoria do crédito.
Há outros sinais de que as obrigações vendidas pelos operadores de casinos de Macau podem gerar retornos para os investidores. Para citar apenas um exemplo, a Moody's Investors Service elevou na semana passada a perspetiva da notação de crédito da Melco de negativa para estável.
Outros pontos a favor das obrigações dos casinos de Macau
A venda de dívida por parte das empresas de jogo de Macau poderá constituir um impulso adicional. Em primeiro lugar, as taxas de incumprimento relativamente baixas no mercado asiático de obrigações de alto rendimento (excluindo a dívida imobiliária chinesa).
Em segundo lugar, como algumas empresas imobiliárias chinesas já saíram do mercado obrigacionista, a oferta diminuiu, o que pode levar os investidores a olharem novamente para o papel comercial das sociedades de Macau.
"As empresas imobiliárias chinesas representam uma grande parte do mercado de obrigações de alto rendimento da Ásia, mas algumas delas entraram em incumprimento desde 2021, incluindo o China Evergrande Group e a Country Garden Holdings", disse Taiichiro Sunaga para o Nikkei Asia Report. "Além disso, a emissão de nova dívida caiu significativamente. Atualmente, as obrigações de alto rendimento emitidas por empresas indianas e de Hong Kong também estão a registar maiores volumes de negociação. As segundas obrigações mais populares que atraem os fundos dos investidores são as obrigações dos casinos de Macau".
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Fonte: www.casino.org
