Empresas de casino de Macau podem reduzir a dívida para valores anteriores à pandemia até 2027
Durante a pandemia do coronavírus, as empresas de casino de Macau contraíram empréstimos significativos para se manterem à tona. No entanto, os analistas da Morgan Stanley prevêem que estas empresas irão reduzir gradualmente as suas dívidas nos próximos anos.
A Morgan Stanley prevê que os operadores de jogo de Macau farão progressos substanciais na redução das suas dívidas durante os próximos três anos, regressando potencialmente aos níveis anteriores à pandemia em 2027. O ritmo de redução da dívida poderá acelerar a partir do segundo semestre de 2023, à medida que o volume de negócios for melhorando. O banco estima que seriam necessários cerca de três anos para que o sector desalavancasse e atingisse os níveis de dívida líquida de 2019, com base num fluxo de caixa livre anual de 6 mil milhões de dólares ou aproximadamente 9 mil milhões de dólares em lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização.
Seis operadores de casino em Macau incluem a Galaxy Entertainment, a Melco Resorts & Entertainment (NASDAQ: MLCO), a MGM China, a Sands China, a SJM Holdings e a Wynn Macau.
Razões para encorajar a redução da dívida
O encerramento prolongado imposto pela China impediu o regresso aos níveis de viagens anteriores à pandemia, o que teve um impacto negativo na indústria do jogo de Macau. Consequentemente, as empresas de jogo de Macau contraíram empréstimos avultados para manterem as suas actividades em funcionamento, o que levou frequentemente a uma descida da sua notação de crédito e a um aumento dos custos dos empréstimos. Estima-se que a dívida combinada das concessionárias de Macau tenha quintuplicado desde o final de 2019 até ao final do ano passado.
A dívida total dos operadores de Macau ascendia a 20 mil milhões de dólares a partir deste ano. Entre o primeiro e o segundo semestre de 2023, as empresas conseguiram reduzir esse encargo em US $ 1,7 bilhão, indicando que poderiam eliminar US $ 3,4 bilhões em dívidas este ano.
"O compromisso do Nongaming não é gratuito e envolve saída de caixa", acrescentou o banco. Eles estimam que uma média de 20% dos lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA) é gasta anualmente em compromissos não relacionados ao jogo por uma década.
Potenciais áreas de preocupação
Cada empresa tem diferentes perfis de endividamento, com a Morgan Stanley a afirmar que o Grand Lisboa Palace, propriedade da SJM Holdings, tem o nível mais elevado de alavancagem, 9x. A Melco e a Wynn Macau estão estimadas em cerca de 5x a 6x. No entanto, quando medida pela dívida em percentagem da capitalização bolsista, a Melco parece ter a pior situação, com 131%.
Tanto a SJM como a Wynn Macau têm uma cobertura suficiente do EBITDA para assegurar confortavelmente o serviço das suas dívidas actuais. O banco estima que a alavancagem da MGM China e da Sands China se situa entre 3x e 4x.
O Morgan Stanley observa que a adição de 200 jogos de mesa à MGM Cotai e à MGM Macau está a ajudar a MGM China a gerir a sua dívida. A MGM Resorts International (NYSE: MGM), que detém 56% do capital da concessionária, beneficia com esta ação.
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