Segundo os analistas, Boyd tem mais problemas do que vantagens, mas a cobertura da ESPN é limitada
As acções da Penn Entertainment (NASDAQ: PENN) registaram uma potencial queda de valor na sexta-feira, alimentada por diferentes opiniões de analistas sobre a probabilidade de a Boyd Gaming (NYSE: BYD) comprar o operador regional de casinos.
As especulações sobre a aquisição de uma empresa têm vindo a aumentar há semanas, tendo-se agravado na quinta-feira com um relatório que sugeria que a Boyd estava em conversações com a Penn para uma avaliação de mais de 9 mil milhões de dólares, incluindo a dívida. Nenhuma das empresas confirmou este facto, mas os analistas confirmaram-no com certeza. Por exemplo, o analista do Bank of America, Shaun Kelley, passou a Penn para a categoria "sem notação" na sequência de rumores sobre a alegada proposta da Boyd.
Numa nota dirigida aos clientes, o analista salientou que a aquisição da Penn seria vantajosa para a Boyd, mas a transação poderia exigir uma combinação de financiamento e de alavancagem que poderia parecer pouco atraente para o potencial proponente. Se o valor de 9 mil milhões de dólares for exato, é mais do que o valor empresarial da Boyd de cerca de 8 mil milhões de dólares, o que implica que o potencial comprador teria provavelmente de contrair dívidas, vender acções ou ambas as coisas para concluir a aquisição.
Além disso, Kelley sugere que uma aquisição da Penn pela Boyd poderia apresentar alguns riscos regulamentares e levar à venda de activos.
Aposta na ESPN - Outro obstáculo
Outro obstáculo a uma possível união Boyd-Penn é a presença da ESPN Bet - a aplicação móvel de apostas desportivas online da Penn.
A Boyd possui 5% da FanDuel e, para além do Nevada, o operador do casino parece satisfeito com os benefícios do sucesso da FanDuel. Só por si, este facto poderia dissuadir o Boyd de incorporar a ESPN Bet, que se encontra em dificuldades, na sua carteira. Kelley imaginou que a inclusão da ESPN Bet numa aquisição da Penn exigiria uma "outra solução de fusões e aquisições" no futuro.
Por outras palavras, qualquer possível comprador da Penn alienaria provavelmente a ESPN Bet. Da mesma forma, Brandt Montour, analista do Barclays, acredita que a Penn está empenhada em fazer com que o ESPN Bet seja bem sucedido e poderá resistir a vender o negócio das apostas desportivas. Também argumenta que existem mais desvantagens do que vantagens para a Boyd, caso esta decida avançar com as conversações com a Penn.
Não estamos totalmente surpreendidos com este relatório, tendo em conta que este conceito tem estado a ser debatido entre os investidores nas últimas semanas", escreveu Montour. "Acreditamos que a PENN tem mais fé na capacidade da ESPN BET para progredir a partir daqui, em comparação com o que o mercado antecipa e o preço atual das suas acções sugere, e duvidamos que a BYD esteja interessada em atribuir uma avaliação otimista à PENN Interactive ou em creditar aos accionistas o investimento coletivo da PENN na Digital até à data".
Acrescentou ainda que a Penn provavelmente não está ansiosa por vender neste momento e que o equilíbrio risco/recompensa na compra da empresa inclina-se mais para o risco do que para a recompensa. Montour salientou ainda que a relação da Penn com a Walt Disney (NYSE: DIS) através da ESPN Bet e as obrigações da empresa de jogo para com os senhorios podem desencorajar a Boyd.
Uma perspetiva mais positiva
Nem todos os analistas estão desanimados com a perspetiva de aquisição da Penn. Ryan Sigdahl, analista da Craig-Hallum, aproveitou o momento para aumentar o preço-alvo da Penn de $20 para $30, com base em relatórios que sugerem uma possível oferta da Boyd.
"Pensamos que os activos de retalho dos casinos da empresa valem 30 dólares por ação, com um potencial adicional de 15 dólares por ação, proveniente de fusões e aquisições ou do sucesso com a ESPN Bet", observou Sigdahl.
Esta combinação de $45 implica que o preço-alvo atual do analista de $30 não tem em conta o êxito da ESPN Bet, e o pressuposto de $45 é mais do dobro do valor atual da Penn. O analista acredita que a especulação de aquisição e o envolvimento de activistas na Penn oferecem uma "oportunidade atraente de risco/recompensa".
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